第1章 护城河言论
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- 利润率持续压缩（如EbItdA margin连降3年）
- 资本撤离迹象（同行减少cApEx、私募股权收购减少）
- 政策环境变化（北美自贸协定谈判降低墨西哥制鞋关税）
- 技术代际差距（自动化程度落后于亚洲工厂）
这些信号未被纳入尽职调查，导致误判。
五、现代投资的启示与策略升级
1. 建立\"反脆弱\"思维：
重资产行业需搭配轻资产运营（如Nike转向品牌\/Ip授权模式）。
2. 引入\"第二层思维\"：
不仅问\"价格是否够低\"，更要问\"为什么其他人不买\"。
3. 动态护城河监测：
用数据追踪行业集中度（cR5）、进口渗透率、库存周转率等先行指标。
4. 对冲策略：
若坚持投资衰退行业，需同步做空竞争对手或买入替代品EtF。
结语
此案例的本质是将战术勤奋（谈判压价）替代战略判断（行业生命周期定位）。它警示投资者：在技术革命或全球化浪潮中，没有企业能独善其身。真正的风险不是价格波动，而是资本永久性灭失。正如芒格所言：\"如果知道会死在哪里，就永远不要去那里。\"对行业熵增趋势的敬畏，应高于对财务模型的盲目自信。
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